Как получить годовую доходность банковского депозита всего за 36 дней на продаже опционов?

Наш ответ ДА! И такие элементы срочного рынка ФОРТС, как опционы, помогут нам в этой задаче.

Дело в том, что опцион, в некотором смысле, это страховой полис. А ведь когда страховая компания продает, например, ОСАГО сроком на год, то она всерьез задумывается о возможных рисках. И действительно, за целый год… да все что угодно случиться может! Но, что если продавать страховку, скажем на два-три дня, на то же самое авто. Да, вполне возможно, что его владелец за это время и не поедет никуда. При прочих равных, риск значительно сокращается.

А биржевая торговля опционами позволит вам почувствовать себя еще и владельцем страховой компании - вдруг кому-то понравится, и он сам решит заняться подобным бизнесом? 

Дело в том, что опцион – это ВОЗМОЖНОСТЬ осуществления поставки на определенную дату в будущем стандартизированного актива. При этом покупатель опциона это право приобретает, и так как наши опционы, так называемого, американского типа, то может им (этим правом) воспользоваться в любую дату до срока окончания действия этого опциона.

Продавец – в свою очередь - принимает на себя ОБЯЗАТЕЛЬСТВО осуществить сделку по желанию покупателя по стандартизированному активу до определенной даты в будущем. ВЫВОД: покупатель и продавец находятся в разных условиях. Покупатель МОЖЕТ, а продавец, если что - то ОБЯЗАН.

Но не так все страшно. Представим, что какой-нибудь актив стоил 100руб., а мы купили право на покупку по 110 руб., за, условно, 5 руб. Но через месяц актив подорожал до 150 руб., а мы можем купить его за те же 110 руб. (такое право у нас есть) и тут же продать по 150 руб., получив прибыль в 35 руб. 150-10-5=35.

Но, мы можем не продавать актив, а продать право на этот актив кому-нибудь еще за 45 руб. И наша прибыль будет 40 руб. За 5 купили, за 45 - продали, 40 руб. – прибыль.

Но представим себе, что актив не вырос в цене. В этом случае наше право денег нам не принесет.

Вывод: покупателю опционов нужно, чтобы цена двигалась в нужном ему направлении, а продавцу, достаточно того, чтобы цена либо стояла на месте, т.е. не двигалась в сторону покупателя, либо шла, но против, опять таки, покупателя.

То есть покупатель имеет прибыль лишь в ОДНОМ случае – при движении цены в нужную сторону, а продавец в ДВУХ случаях: при отсутствии движения и при движении в обратную сторону. То есть вероятность получения прибыли продавцом выше. Но прибыль продавца всегда ограничена суммой денег, уплаченной покупателем. В тоже время прибыль покупателя ни чем не ограничена, она лишь пропорциональна росту цены базового актива.
Мы так же знаем, что опционы на ФОРТС – «маржируемые», т.е. покупатель сразу не платит продавцу, а лишь резервируется ГО 9гарантийное обеспечение) и перераспределяется вариационная маржа. Причем, опционы у нас на многие активы торгуются сроком на месяц, и постепенно дешевеют. То есть, если активы покупателей не дорожают, то вариационная маржа через так называемый «временной распад» перетекает в карманы продавцов. А распад этот временной, тоже нелинейный, он вначале небольшой, потом все больше и больше в процентном отношении к оставшейся цене опциона.

Вывод: в последние 2-3 дня временной распад самый значимый, а цена, пусть и небольшая, но все же сохраняется. То есть скорость перетекания этой цены в карманы продавцов – наибольшая.

Итак, мы выяснили, что продавец опциона несет риск, что цена пойдет в сторону покупателя. Но биржа, как сторона подстраховывающая покупателей опционов от возможной несостоятельности продавцов опционов, резервирует больше ГО под каждый проданный опцион. А мы знаем, что максимальное ГО по опциону равно ГО по фьючерсу на тот же актив.

Как это выглядит на примерах? Возьмем ситуацию с фьючерсом (базовый актив для опциона на фьючерс на индекс РТС) по состоянию на 13.01.2014 года - как раз до его даты экспирации (окончания действия страховки) осталось всего два дня (15.01 вечером эта страховка истекает). Но прежде, чем рассматривать покупку производного инструмента, давайте посмотрим на базовый актив – на сам фьючерс на индекс РТС.

Мы видим, как 06.01.2014 рынок резко провалился вниз до нижней планки лимитов колебаний фьючерса, вследствие чего биржа оставила повышенное ГО еще на десять клирингов (по правилам биржи), а должна была уже понизить, так как праздники – время традиционно повышенного ГО уже подходили к концу…

Почему я пишу про ГО? Дело в том, что максимальное ГО по опциону равно ГО по фьючерсу. То есть прибыль в 100 руб. от вложенных 7000 руб. это 1,3%. А от 10000 руб. - это 1%. Пример условный, но разницу он, по-моему, весьма неплохо показывает.

Мы так же видели, что рынок выкупили на публикации статистики по безработице США и количеству новых рабочих мест вне сельхозсектора, причем выкупили на больших объемах. Это говорит о том, что эти объемы будут себя защищать и будут служить хорошей поддержкой для рынка. Эта отметка плюс-минус 139000. Ниже - уровень абсолютного минимума текущего уже года, который тоже будет служить поддержкой, так как он был выкуплен. Уровень этот 137500 по фьючерсу на индекс. Сверху мы ограничены хаем «Новогодней свечи» вниз – 145000 и предновогодним максимумом на отметке 146000.
Вывод: мы на ближайшие два-три дня, в условиях отсутствия значимых новостей и статистики зажаты в этом боковике – 2 поддержки снизу, 2 сопротивления сверху.

За 2-3 дня рынку вряд ли удастся выйти за пределы этого диапазона, особенно, учитывая, что в день экспирации опционов базовый актив искусственно зажимают в узких рамках, так как участникам рынка не выгодно, чтобы их опционы обесценивались, и война между быками и медведями идет за один текущий – ближайший страйк, но не за несколько.

А это нам на руку. И вот каким образом: если мы продадим опцион пут со страйком 137500 (страховку от падения ниже этой отметки), то в случае «непадения» фьючерса на 15.01 ниже этой отметки получим 200 пунктов цены – цену покупателя. НО! Наше ГО по этой позиции будет около 10000 руб., а если учесть, что пункты цены не равны рублям, а «коэффициент пересчета» составляет приблизительно 0.6, то получим 120 руб. на каждые вложенные 10 тыс. руб. То есть 1,2%.

Хочется сказать, как в известном мультфильме: «МАЛАВАТА будет, МАЛАВАТА, хочу ИСЧЕ, ПАБОЛЬШЕ!!!» Ну, если хотим, то получим!

Мы можем существенно сократить ГО, купив еще более далекий пут, например, 13000, и наши риски сократятся, так как в случае падения цены базового актива генерировать эквивалентный доход будет купленный пут.

Но нам придется поделиться прибылью от проданного, а, именно, нам же нужно купить этот пут, т.е. заплатить за него. Если цена этого пута 30 п.п., т.е. 18 руб., то наша прибыль будет не 120, а 102 рубля в случае «непадения» цены ниже 137500. Давайте посмотрим, как при этом изменится ГО.

ГО сократилось почти в два раза!!! Вот вам и алхимия финансов… А 102 рубля в процентном отношении к 5500 руб. все же интересней, чем 120 к 10000 руб., верно? 

В первом случае почти 2%, а во втором – всего 1,2%.
А можно еще больше? Да можно, Новый год же…
Мы ведь построили конструкцию на «непадение», а мы ведь можем еще и конструкцию на «нерост» прикрутить…, исходя из нашего, ранее определенного диапазона. Что ж, добавляем!

Итак, мы продали еще и колл на 145-м страйке, то есть, сделали диапазон 137500-145000, за который не должна выйти цена фьючерса до вечера 15.01. Наша прибыль в этом случае будет равна 102 по двум путам и еще 50 п.п., т.е. 30 руб. Итого 132 руб.

Однако, ГО уже достигнет почти 7000 руб. То есть… НЕ ИНТЕРЕСНО!!!
Да не вопрос, сейчас поправим.

То есть, мы купили еще опцион колл на 140-м страйке за 20 п., т.е. за 12 руб., итого наши коллы принесут нам в случае «нероста» выше 145000 по фьючерсу 18 руб. а сумма доходности будет равна 102+18=120 руб. на ГО, равное 5500! А это уже больше чем 2% за …два дня!!!

Вы скажете, 2% за два дня, это, конечно, круто! А вот 120 руб. – как то не очень! Спокойствие, только спокойствие, как говорил известный любитель варенья и тортов в известном мультфильме. Дело в том, что стаканы опционов очень хитры, и никто в них всех сразу интересов не показывает, там больше уже профессионалов сидит – хитрых дядек…

НО! Как практика показывает, как только вы съедаете весь объем по цене, через пару минут он опять появляется, и цикл повторяется до следующего набора… Даже на опционах, где вообще пустой стакан, стоит сделать небольшой зазор от расчетной цены, как объем съедают. Так что если потратить немного времени, то пропихнуть, скажем, миллион, под такую конструкцию, так называемый «кондор» труда особо не составит. А 2% от миллиона это уже 20 тыс. руб.

А если учесть, что опционы у нас не только на индекс РТС, но и на другие активы тоже есть, и «кондоров» можно растить и на них тоже, то вот вам и поле для набора позиций и диверсификации вашей …птицефабрики кондоров…
Суть в том, что фьючерсы сильно не «гуляют» в последние дни до экспирации, ну не выгодно это профессиональным участникам, а временной распад на подходящих к экспирации опционах – максимальный. Если эти позиции строить в начале жизни опциона, то там еще не известно, куда кривая доходности выведет, а здесь все становиться уже ясно и понятно, нужно только не полениться.

А, коль уж, мы заговорили о продаже опционов на дальних страйках, то чуть попугаю…

Обратите внимание, что на дальних опционах (февральские я как раз к ним отношу) стоят абсолютно …непонятные цены на опционы вне денег. А это вот почему: если кто-то продал эти опционы с дальним сроком, и цена поползла, а точнее полетела против него, то помимо роста ГО по правилам рисков биржи и брокера у трейдера может наступить маржин колл и ему придется покупать по лучшей цене продавца, угадайте какой… ;) Но это уже игры профессиональных участников в большей степени… А вариант с построением «кондора» и ежемесячной стрижкой «биржевых псевдобанковских депозитов» можно реализовывать, особенно не пугаясь оказаться в когтистых лапах какого-нибудь злобного кукловода, нужно лишь здраво взвесить диапазон «невыхода цены» и наслаждаться процессом получения процентов банковского вклада при меньшем сроке задействования денежных средств.

А как растить «кондоров» и коллекционировать …бабочек (кто в теме опционов, тот поймет), и чтобы мадам Волатильность вам улыбалась, а не ухмылялась, вам всегда подскажут в офисах регионального обслуживания ООО «ИНРЕСБАНК».

Вадим Федосенко, эксперт ИНРЕСБАНК ООО